近期港股与A股市场持续低迷，反映出投资者对未来的一定的不乐观情绪。以港股为例，本周前两天恒指的日内最低点位均逼近19000点，险守19000点。而19000点这个点位正是9.24央行发布会之后向上突破的，如果跌穿，将意味着自9.24央行发布会以来形成的涨幅全部回吐，这讲给市场造成极大的心理压力和信心打击。

　　此外，雪上加霜的是，就在今天，摩根大通发布消息正式将其对中国股市的投资评级由equal-weight（中性）下调到under-weight（低配），具体标的包括A50、MSCI A股指数、OB视讯以及香港恒生指数。就在一周之前，大摩对中国资产的定性还是中性。

　　大环境上，关于川普对华贸易政策将为GDP带来的影响各大行也基本上达到了一致，即50%的关税将对GDP构成1个百分点的拖累。除此之外关于“化债”能带来的财政乘数效应的讨论也普遍认为，其对经济拉动的乘数不及传统纯粹的扩张性财政政策。

　　众多利空因素盘桓在港股与A股投资者头上。以笔者的经验，如果此时再无动于衷，则有望形成类似今年1月份的那种塌方式下跌。生死存亡之际，看来国家还是出手了。

　　今日恒生指数涨443点，收盘涨幅2.32%，企稳19600一线点。板块来看，以科技、金融、地产、以及券商等板块涨幅居前。蓝筹股份中涨幅最高的股票是美团，收涨7.24%，带动大盘114个点。其次周大福、舜宇光学、新奥能源、创科实业、以及京东集团等股份涨幅在5%以上。

　　地产板块中，龙光、万科、融创、华润置地等股份涨幅居前。券商板块中，招商证券涨7%领涨，中金公司涨4.15%。保险板块中新华保险涨4.66%领涨，人寿、平安、太平、太保等股份涨幅普遍在3%以上。而银行则表现相对淡净，招商银行涨2.9%领涨，而中银涨幅仅0.28%，大幅落后与市场。消费板块中，周大福、名创优品、珍酒李渡等股份涨幅在5%以上。

　　总体而言，今日的行情以普涨为主。而成交额层面，1389亿港元，较上一个交易日并没有明显的放大。一方面反映出市场跌无可跌，总不能连9.24行情起点都跌破。另一方面自11月8日恒指阶段性见顶以来，港股投资者看空情绪逐渐浓郁，19000以下熊证逐渐密集，而今日拉爆指数，将19600以下的熊证全部杀死。

　　港股通来看，其实自10月中旬以来，南下资金主要是流入。单日流出的天数仅为5天，这也对港股构成了一定的支持。

　　值得留意的是，港股虽然自国庆长假以来普遍出现了回调，但市场并不是乱怼一气，有业绩基本面支撑的股份，纵然下跌回调，但仍然能够再次涨起来。例如受新能源汽车市场繁荣带动的锂矿龙头——赣锋锂业，于11月20日股价最高触及27.45，距离10月初的高位28.3仅一步之遥。

　　而毛绒玩具领域今年跑出的一匹“黑马”——泡泡玛特，由于海外部分产品持续加价，导致业绩走强。股价也是连续暴涨，完全独立于大盘。

　　内地市场同样是在临近收盘时出现大幅反弹，多数板块以阳线报收。在反弹的同时观察到多个主要沪深300 ETF 的成交量激增，但很难说国家队是否是反弹的主要推动力，因为 ETF 流入的规模没有前几轮支持那么大，而且走势似乎与香港市场相当一致，也许国家队的购买在一定程度上推动了一些散户资金的追逐。

　　可以综合判断，今天的大涨从估值层面来讲属于极度低估之后跌无可跌，叠加对一些投机盘的集中屠戮，熊证打靶构成上涨动力，再加上一些传闻的刺激，于是就形成了一波拉升。那么就就来看看具体有哪些传闻？

　　目前盛传12月份的两场重要会议中有一场会提前，但具体是哪一场还不确定。这两个会议分别是12月份的政治局会议和中央经济工作会议。目前分析认为，这两场会议都将围绕经济议题为主。

　　一般而言，中央经济工作会议通常于12月下半月举行，这一高层政府会议通常会为来年中国的政策重点提供线索。如果会议日期提前，这可能意味着高层领导再次感受到了提供政策支持的紧迫性。

　　当下，不论是外资还是中资机构，普遍寄希望于12月的会议关于经济议题可以给出一些超预期的政策。这是基于9月底关于政策预期大转向出发市场暴走，再到10月份几轮政策出来导致市场普遍认为力度不够，继而把市场做下来之后，OB视讯大家对12月的预期共识。

　　如果12月份的政策不及预期，那恐怕不论外资、中资、甚至个人投资者都会出现一波避险式抛售。这也反过来倒逼这次政策组合拳必须给力。

　　笔者个人的看法是，9月底的政策面预期大转向，虽然10月之后无以为继，但其实打破了自2021年中期以来A股和港股市场与政策的关系中的一个禁忌，即无法沟通。市场的声音，管理层似乎听不到，或者是假装听不到。那么投资者与市场在声嘶力竭之后，就变成躺平阴跌模式。

　　9月的大转向，从某种意义上打破了这个“不可沟通”的模式，监管层开始愿意听到市场的声音。甚至据部分外资大行披露，证监会及部分主观经济的部委领导与他们频繁开会，了解市场的声音。这些虽然不能转化为实质性的市场行情，但最起码是一个好的开始。

　　像今天的行情，不论是港股还是A股，都处在向下破位的边缘，再跌一天就要破位，叠加部分外资大行开始态度由中性转为负面，生死存亡的关键时刻，管理层这次仿佛是看着技术图表去做的，精准的反击，打爆空头，实现反转。

　　这时使人想起一句老话，叫做，信心比金子贵。看来这次管理层并没有辜负市场的信心。

　　例如中信证券认为，2024年中央经济工作会议，将分析当前经济形势、定调2025年经济工作目标。预计会议对明年宏观政策的定调将延续积极态度，后续新一轮政策部署将明显提振市场信心。

　　具体来看有五大看点。（1）化债，将加快用于置换的专项债额度下放和发行；（2）地产：落实城中村改造、收购限制土地及收储、需求侧政策放松；（3）商品消费：以旧换新延续扩容，服务消费拓宽供给；（4）科技和产业政策聚焦产业升级、自主可控和民企参与；（5）提振资本市场与深化国企改革共振，改善投资者回报。

　　关于恒指走势与点位的预判，中金认为，市场仍没有完全摆脱震荡格局，“反弹是间歇，结构是主线点附近是关键支撑位，但更大的波动可能带来更多刺激的支持，也会提供再介入时机。在这一格局假设下，“在低迷的左侧逐渐布局，在亢奋的右侧适度获利”转向结构，似乎是一个有效的策略。

　　行业上，中金建议重点关注三类：一是行业自身供给和政策周期出清的板块，如果还有边际需求改善效果会更好，互联网等部分消费服务、家电、纺服、电子。二是政策支持方向，如以旧换新下的家电、汽车，自主科技领域计算机、半导体等产业趋势；三是稳定回报，如国企高分红。

　　瑞银方面，瑞银财富管理投资总监办公室亚太区投资总监及宏观经济主管胡一帆指出, 预计中国的财政政策之后将发挥更大作用, 包括在2025至2028年间, 合共推出15万亿元的化债措施, 亦会向银行补充资本及购买现有 內房库存。刺激消费方面, 胡一帆认为中国不太可能直接派发消费券, 而是每年增加1万亿至2万亿元民生开支, 用于养老育婴、医疗保健及教育; 另由于以旧换新消费措施取得成功, 中国明年料会继续推行。

　　国泰君安的观点比较乐观，认为恒生科技指数前向12个月盈利预测继续上行，现实分子端预期逐步企稳，当前港股具备较高配置性价比，考虑后续海外流动性改善叠加国内政策加码，港股市场仍有可为空间。

　　国泰君安表示，恒指预测市盈率下降至8.8倍，处于历史负一倍标准差下方。恒生科技指数、恒生国企预测市盈率分别下降至15.5倍、8.2倍，恒生科技指数预测市盈率接近历史负一倍标准差。恒指风险溢价率上升至6.9%，位于历史均值附近。沪港AH溢价指数环比下降1.2%，对应历史分位较高87.8%。

　　关于外部环境，平安证券认为，长期看，中国加快推动出口结构调整与企业出海，截至2024年10月，中国对共建“一带一路”国家和地区的出口占比自2017年28%升至46%，同期对美国的出口占比下降4.4百分点至14.6%，美对华加征关税的边际影响将有所弱化。对于市场可能会有短期阶段性扰动，但外部风险已在我国政策制定的考虑范围内，长期建议更多聚焦“以我为主”，关注制造成长+消费修复。